泰阳证券研报新环境下的投资策略

2019年03月17日 来源:

泰阳证券研报:新环境下的投资策略

经历了6月7日的长阴后,两市主要股指“竟然”很快创出了新高,市场的牛市特征再次得到确认。但2006年下半年对于国内A股市场而言,又注定是一个纷纷扰扰,迷雾重重的阶段。加息预期、大盘股发行上市、海外资本市场动荡不安以及优质股遭遇“估值天花板”等不利因素,与制度变革推动公司业绩增长、市场信心提升及政策稳定做多等有利因素交织在一起,导致部分投资者在指数出现震荡时随意改变自己的投资策略,从而失去一些很好的盈利机会,或者出现本来可以避免的损失。在此背景下,对大盘及个股提前给出基本的判断,并制定出中期投资策略,也就显得特别重要了。

超级蓝筹面世将稳定市场

中国银行上市后,两市股指走势平稳。不过,在中行之后,市场预期规模更大的超级蓝筹股将接踵而至,大盘将遭遇更大的扩容压力。

不可否定,中国银行等超级蓝筹股的陆续上市,将给改变市场的供求关系,部分因稀缺而被明显高估的蓝筹股将因此而遭受巨大的压力。中行上市后,G招行等银行股持续走弱,中行上市改变银行股供求关系,进而压抑原有银行股股价的效应已经得到充分体现。另外,近几个交易日贵州茅台及苏宁电器等稀缺性蓝筹股也走出弱势行情,估计也与市场预期将有越来越多的优质股上市有关。显然,新股扩容对市场特别是对市场存量优质资产的影响是不能忽视的。

但从市场整体以及更长远的趋势看,超级蓝筹股的上市将更好地稳定大盘重心,中国证券市场将更加接近成熟。

首先,中行等越来越多的优质资产在境内上市,将对国内外中长线资金产生更强烈的吸引力。保监会主席吴定富近日表示,保险资金投资股票5%的上限年内有望突破。不少保险公司期望将保险资金直接投资股票市场的上限放开至7%甚至15%。除保险资金外,社保基金、企业年金及QFII等国内外长线资金也将因超级蓝筹股的上市而加大入市比例。供给经济学派认为“供应创造需求”,而越来越多的优质资产上市,将刺激更大的需求。

其次,超级蓝筹股的国际化将进一步推进整个A股市场的国际化进程,而A股市场的国际化将非常有利于市场的成熟及稳定发展。从中行A股的发行及上市情况看,A股市场的国际化程度已经非常高:中行A股发行价相比其H股发行价仅溢价1.3%,而截止7月7日,中行A股收盘3.68元,而H股收盘3.575港元,进行汇率换算后,中行A股与H股的股价已经完全相同。在市场权重迅速集中,并且“海归”超级蓝筹股价完全与国际市场接轨的情况下,A股股价的国际化将彻底形成,这种国际化将导致全球资本市场成为国内A股市场的强大支撑。只要中国银行的H股能保持稳定,则其A股也将保持稳定,整个A股市场也将保持稳定。也就是说,随着越来越的超级大盘股的上市,国内A股市场将更加稳定。

全流通时代更注重长期价值

稀缺性优质资产一直是市场主流资金所追逐的对象,但在经过大幅上涨之后,目前部分优质公司的估值已经高企,优质公司进一步上涨将遭遇估值压力。在这种情况下,市场如何理解优质资产的价值,将对今年下半年大盘及个股的走向起到重要的作用。

中行等新优质资产上市,对市场现有优质资产的冲击是不可置疑的,但即使是优质资产的供求关系发生变化,仍然难以改变市场存量优质资产的价值。特别是在全流通背景下,优质资产的长期价值将得到更加充分的认识。

我们认为,股改将大大提升优质公司的成长空间。

首先,股改将给优质公司带来“制度性增长”。全流通后,上市公司大股东将对更加在意股价的高低,由此将更加关注上市公司业绩的好坏。以往那种想方设法掏空上市公司的行为将失去基本动力,相反,想尽一切办法提升上市公司业绩的动力将大大增强。目前很流行的整体上市,其实就是全流通背景下大股东对上市公司利润的输入。除此以外,还有少数公司可能在大股东的支持下,以其它方式进行资产整合,从而大大提高盈利能力。全流通后,以前游离于上市公司之外的利润将通过各种方式进入上市公司,优质公司将变得更加优质。

其次,股改将使优质公司成为全体股东的财富源泉,优质公司将为股东创造长期价值。全流通前,即使是优质公司也只不过是一个融资工具,而全流通后,优质公司将成为全体股东的财富源泉,在全体股东的共同治理下,优质公司获得更好的长期成长机会。

正是建立在全流通后优质公司更加稳定、更加长期增长的基础上,投资者应该更加注重公司的长期价值。优质公司代表先进的生产力,代表中国经济的发展方向,现在看来30倍的市盈率也许是偏高的,但从长期看,现在的30倍在5年以后可能就只有几倍了。

后市来看,大盘将因中国银行的存在而更加稳定,即使大盘出现波动,也难以改变牛市周期这个基本趋势。在熊市周期中,尚且有很多优质公司创造出了财富神话,那么,在牛市周期中,短期的波动更加不应成为投资抛弃优质公司的理由。在全流通背景下,更加注重优质公司的长期价值,将成为市场主要的盈利模式。


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